Due economisti vedono un pericolo nei commenti del presidente della Fed da Jackson Hole

Nel suo discorso a Jackson Hole, Wyo., il 25 agosto, il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato che l'inflazione odierna "rimane troppo alta" e che la banca centrale è "pronta ad aumentare ulteriormente i tassi, se necessario". Anche se praticamente ogni articolo di stampa ha descritto i commenti del presidente come “falchi”, gli analisti, gli esperti – e i mercati – hanno trovato rassicurante che Powell si sia attenuto al suo copione “aspetta e vedrai”, “dipenderemo dai dati” e non ha suggerito un'inclinazione ancora più dura.

Questa posizione lascia aperta la possibilità che la Fed non alzi il suo benchmark oltre l'attuale intervallo target compreso tra il 5,25% e il 5,50% nelle riunioni di settembre e novembre. In effetti, secondo la negoziazione dei futures sui fondi Fed al Chicago Mercantile Exchange, la probabilità di un rialzo per settembre è rimasta praticamente invariata rispetto ai livelli precedenti al discorso al 19%, e le probabilità di un rialzo per novembre sono leggermente scese a circa il 45%.

Powell ha lasciato intendere con forza che, come minimo, la Fed manterrà l’attuale range compreso tra il 5,25% e il 5,50% per un periodo prolungato. Ma non ha detto che ulteriori aumenti siano una cosa certa. Il mercato azionario ha accolto con tranquillità i commenti di Powell, registrando modesti guadagni nelle ore successive al discorso.

Powell ha dichiarato: “Consideriamo l’attuale posizione politica restrittiva, poiché esercita una pressione al ribasso sull’attività economica, sulle assunzioni e sull’inflazione”. Ha aggiunto che il compito di domare quello che considera un ritmo ancora eccessivamente rapido per i prezzi al consumo ha “una lunga strada da percorrere”. Ma secondo due economisti di spicco, che vedono ciascuno il quadro da una prospettiva diversa, la banca centrale sta già esercitando una pressione eccessiva sull’economia, e il concetto di “lunga strada da percorrere” è sbagliato, perché allo stato attuale, l’inflazione è già vicina. l’obiettivo della Fed.

Steve Hanke, professore di economia applicata alla Johns Hopkins e noto come il “dottore del denaro” globale, si concentra sulle tendenze dell’offerta di moneta, come definita dall’indicatore ampio M2. “La crescita o il declino dell’offerta di moneta è ciò che determina il livello dei prezzi, ed è la gigantesca crescita di M2 che ha causato l’esplosione inflazionistica. Ora, si tratta di una grave contrazione di M2 che colpirà l’economia”, ha detto a Fortune. Hanke sottolinea che a luglio M2 era sceso del 3,7% rispetto al livello del luglio 2022. Le due fonti di tale contrazione: la campagna di restrizione quantitativa (QT) della Fed, in cui sta riducendo le sue partecipazioni in obbligazioni e quindi prosciugando i risparmi dei consumatori , e un calo dei prestiti bancari, tradizionalmente la principale fonte di M2. "A luglio abbiamo registrato il primo calo anno su anno del credito delle banche commerciali da molti anni", afferma Hanke.

Per Hanke, non abbiamo ancora assistito al danno derivante dalla schiacciante combinazione tra il calo dei prestiti da parte delle banche e QT che frena il potere di spesa degli americani. Ma sta arrivando. “L’intervallo tra il calo di M2 e una recessione è compreso tra i sei e i 18 mesi”, afferma. "E il ritardo questa volta sarà verso la fine di tale intervallo." Egli osserva che la tendenza al ribasso di M2 porterà l’inflazione ad un livello vicino all’obiettivo del 2% della Fed entro la fine dell’anno. Ma la Fed sta ancora raddoppiando quella che definisce “una politica monetaria ultra-rigorosa”. A causa di questa politica sbagliata, stiamo camminando sonnambuli verso la recessione”, dice Hanke.

Nel suo discorso, Powell ha citato i “tassi reali positivi” come una delle ragioni principali per cui la politica della Fed è attualmente “restrittiva”. Ma per Will Luther della Florida Atlantic University, la banca centrale ha elevato questo parametro cruciale – probabilmente il miglior indicatore di rigidità della politica monetaria – a livelli eccessivi. “A giugno e luglio, sia il 'core' CPI [indice dei prezzi al consumo] che il 'core' PCE [indice dei prezzi delle spese per consumi personali], quest'ultimo essendo la misura preferita dalla Fed, sono aumentati di meno del 2%”, afferma Luther. “Eppure Powell parla di avere una 'lunga strada da fare.' Quei numeri mostrano che è già lì. Per Luther, la Fed si comporta come un automobilista il cui obiettivo è ridurre la velocità dell'auto da 60 mph a 20 mph; l'autista rallenta gradualmente fino a 20 miglia orarie, “poi continua a premere i freni perché la velocità media è stata troppo alta (45 miglia orarie) nelle ultime tre miglia! Dovrebbe semplicemente continuare a navigare alla velocità attuale."